System handlu cboe hybrydowego

Model hybrydowy CBOErsquos umożliwia zarówno handel podłogą, jak i ekranem w jednym środowisku. CBOE bezpośrednio. wśród najbardziej zaawansowanych platform handlowych na świecie, pozwala nam wykorzystać nasze własne technologie, tworzyć synergie w handlu i szybko dostosowywać się do zmian na rynku. Obecnie CBOE obsługuje cztery różne modele rynkowe: system handlu hybrydowego CBOErsquos, który łączy cechy elektronicznego i otwartego przeklinania na jednolitym rynku, w oparciu o model ldquomaker-takerrdquo na platformie C2 Options Exchange, otwartego modelu dostępu z dedykowanymi dostawcami płynności w firmie CBOE Futures Exchange (CFE) oraz rynek wysokiej częstotliwości, zarządzany zleceniami na giełdzie papierów wartościowych CBOE (CBSE). System sprzedaży hybrydowej CBOErsquos, stworzony w 2003 r., Pozwala klientom na wybór sposobów obsługi zleceń z dostępem do różnorodnych zasobów płynnościowych i realizowania skomplikowanych strategii, które mogą nie być dostępne w systemach handlowych opartych wyłącznie na ekranach. CBOErsquos Hybryd wyrzeźbił unikalną niszę w branży, umożliwiając wymianę oferowaną zarówno modelom elektronicznym, jak i otwartym, także bez względu na to, że oferowane korzyści przynoszą różnym typom klientów. W październiku 2017 r. Spółka wprowadziła alternatywny rynek do modelu hybrydowego wraz z rozpoczęciem wymiany produktów C2. C2 to rynek elektroniczny, który podkreśla szybkość i efektywność w realizacji transakcji, podczas gdy model wyceny oferuje inny, ale konkurencyjny rozkład opłat. Cała elektroniczna natura C2 umożliwia firmie CBOE Holdings rywalizowanie z rosnącą liczbą modeli producentów na rynku amerykańskim w przestrzeni przemysłowej w Stanach Zjednoczonych i rozszerzenie zasięgu naszych klientów poza tradycyjny model rynku hybrydowego, co pociąga za sobą jeszcze szersze bazą uczestników rynku opcji, w tym handlowcami o dużej prędkości. C2 jest pozycjonowany w celu wychwytywania wielkości na dwa sposoby: dążąc do utrzymania przepływu zamówionego obecnie z CBOErsquos Hybrid na inne giełdy z powodu wymogów związanych z powiązaniami branżowymi i przyciągania przyrostowych ilości z innych wyłączeń z powodu zróżnicowanego modelu rynkowego i harmonogramu opłat. Głównym celem C2 w nadchodzącym roku będzie umieszczenie w pierwszej połowie 2017 roku elektronicznego produktu opcji SampP 500 (SPX). Elektroniczna wersja indeksu SPX będzie identyczna w strukturze z tradycyjną opcją SPX dla CBOErsquos produkt, z wyjątkiem nowego produktu elektronicznego będzie miało rozliczenie ldquop. m.rdquo. Nowy produkt poszerzy zasięg klienta CBOErsquos, dostarczając wersję ldquopoint-and-clickrdquo swojego najczęściej handlowanego produktu indeksowego, zawierając konwencję ugodową na rynku Over-the-Counter (OTC). Nasza platforma handlowa, CBOE direct. zapewnia najnowocześniejszą funkcjonalność, szybkość, pojemność i niezawodność, a elastyczna konstrukcja umożliwia firmie oferowanie wielu modeli handlowych, wielu produktów i wielu algorytmów dopasowania8212stocks, futures, a teraz dwa różne modele opcji. Hybrydowy system handlu emisjami w 2017 r. Procent obrotu ogółem Wszystkie produkty CBOE Hybrydowy system handlowy Wykonania w 2017 r. Procentowy udział wszystkich produktów CBOE C2 Całkowity wolumen opcji w miliardachCOOE Zasady: SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (Numer wydania nr 34-47676 Nr aktu SR - Zawiadomienie o złoŜeniu proponowanej zmiany i poprawek w art. 1, 2, 3 i 4 do Regulaminu przez Radę Wyborczą Zarządu w Chicago, włączone w powiązanie z wprowadzeniem systemu hybrydowego CBOE zgodnie z sekcją 19 lit. b) pkt 1 ustawy z dnia 1934 r. O obrocie papierami wartościowymi (zwana dalej "Aktquot"), art. 1 i art. 19b-4, 2 niniejszym powiadomiono, że w dniu 18 stycznia 2002 r., 2 kwietnia 2002 r., 17 maja 2002 r., Styczeń Odpowiednio, w dniu 16 kwietnia 2003 r. Oraz dnia 7 kwietnia 2003 r., W składzie Chicago Board Options Exchange, Incorporated (kwota CBOEquot lub quotExchangequot) z wnioskiem złożonym Komisji Papierów Wartościowych i Giełd ("Kwota") proponowanej zmianie reguły oraz poprawkom nr 1, 2, 3 i 4 do oparcia 3, jak opisano w punktach I, II i III poniżej, które elementy zostały przygotowane przez CBOE. Komisja publikuje niniejsze zawiadomienie w celu zebrania uwag dotyczących proponowanej zmiany zasad, z późniejszymi zmianami, od zainteresowanych osób. I. Organizacje samoregulacyjne Oświadczenie o zasadniczym znaczeniu proponowanej zmiany w przepisach CBOE proponuje wdrożenie systemu hybrydowego CBOE, platformy obrotu opartego na rewolucyjnej platformie, która łączy w sobie najlepsze cechy zarówno systemów otwartego przekrętu, jak i elektronicznych systemów handlowych. Podczas działania CBOE Hybrid System będzie oferował automatyczne wykonywanie kwalifikowanych zamówień elektronicznych i nadal zapewnia środowisko handlu otwartym dla transakcji mających wystąpić na podłodze giełdy. Tekst proponowanej zmiany przepisu jest dostępny w Biurze Sekretarza, CBOE iw Komisji. II. Organizacje samoregulacyjne Oświadczenie o celach i ustawowe podstawy proponowanej zmiany w przepisach W swoim zgłoszeniu do Komisji Giełda zawierała oświadczenia dotyczące celu i podstawy proponowanej zmiany reguły oraz omówiła wszelkie uwagi, które otrzymała w sprawie proponowanego zmiana reguły. Tekst tych oświadczeń można rozpatrywać w miejscach określonych w punkcie IV poniżej. Giełda sporządziła podsumowania, opisane w sekcjach A, B i C poniżej najważniejszych części takich oświadczeń. A. Organizacje samoregulacyjne dotyczące celów i podstawy ustawowej, proponowanej zmiany w przepisach 1. Cel: Giełda proponuje wprowadzenie systemu hybrydowego CBOE ("Hybrid" lub "Hybrid Systemquot"), rewolucyjnej platformy handlowej, która zmieni podstawowym sposobem prowadzenia działalności przez Giełdę. Podczas działania hybryd łączy cechy handlu elektronicznego z zaletami otwartego sprzeciwu, zasad rynku aukcyjnego, aby stworzyć najbardziej dynamiczną platformę transakcyjną w branży opcji. Hybryd łączy modele elektroniczne i otwarte, a równocześnie zapewnia uczestnikom rynku możliwość elektronicznego przesyłania własnych notowań. Obecnie publikacje CBOE rozpowszechniają cytat to, w większości przypadków, cena autofokusa DPM i twórcy rynku mogą wpływać na zmiany w tym cytacie z otwartą krzywdą (lub poprzez ręczne cytaty). Hybryd będzie oferować uczestnikom rynku (określanym jako twórcy rynku w tłumie, DPM w tłumie i inni tłumacze piętra) możliwość zgłaszania własnych firm rozpowszechnianych notowań rynkowych, które reprezentują własne interesy handlowe. 4 Aktualnie dostępna jest tylko jedna cena sklasyfikowana jako wycena rozproszona przez CBOE, Hybryd pozwoli na wprowadzenie w cudzysłowie wielu cudzysłowów. Producenci rynku będą mogli przesyłać notowania, które odzwierciedlają zindywidualizowane zainteresowanie handlem. Przychodzące zamówienia elektroniczne od klientów publicznych i niektórych rodzajów pośredników-pośredników realizujących oferty z udziałem uczestników rynku zostaną przydzielone najlepszym oferentom w oparciu o nowy i unikalny algorytm obrotu. Ta kwantowa algorytm dopasowania (kwUMAquot lub algorytm algorytmiczny) zachowuje publiczny priorytet klienta i nagradza tych uczestników rynku według formuły, która równoważy pojęcia wyceny w najlepszej cenie z zapewnieniem płynności w najlepszej cenie. Rezultatem będzie znacznie większe zachęty dla uczestników rynku do zacytowania konkurencyjnych i znacznie zredukowanych zniechęceń. 5 Rzeczywiście, możliwość przesyłania elektronicznych notowań w połączeniu z możliwością otrzymywania elektronicznych i natychmiastowych alokacji przychodzących zamówień nagradza uczestników rynku, którzy zacytują cenę po najlepszej cenie. Giełda uważa, że ​​hybrydowy, z możliwością wielokrotnego cytowania i natychmiastowego przydziału, może przynieść dodatkową korzyść z zaostrzenia wyceny rozpowszechnianej w ramach Wymian. Obecny komunikat wymiany rozpowszechniany na bieżąco, składający się z tylko jednego elektronicznego wejścia, może zostać zastąpiony przez rozpowszechniany cytat, który odzwierciedla wiele wejść, a wymiana oczekuje, że szerokość rozrzutu może się pogorszyć, a płynność może wzrosnąć. Hybryd zachowuje również zalety związane z podłogą, otwartą wymianą outcry. Firmy zajmujące się wprowadzaniem zamówień będą nadal mieć możliwość zamieszczania swoich pośredników w obrocie na rynku handlowym i prosić o rynki w imieniu swoich klientów. Tłumy kupieckie, jak to ma dzisiaj miejsce, mogą nadal oferować ulepszenia cenowe dla zamówień o wielkości, złożonych zamówieniach i innych zamówieniach, które są narażone na otwartą krzywdę, środowisko rynku aukcyjnego. Możliwość oferowania przez uczestników rynku ulepszeń cenowych to pojęcie, które istnieje tylko w bardzo ograniczonych przypadkach na wszystkich elektronicznych wymianach. System hybrydowy CBOE zwiększy zdolność firm zajmujących się wprowadzaniem zamówień do zaspokojenia ich należytej staranności i realizacji najlepszych zobowiązań poprzez udostępnienie platformy handlowej zapewniającej efektywne i chwilowe elektroniczne egzekucje, gdy CBOE jest firmą NBBO, a także możliwość poprawy ceny. Hybryd zapewni również lepszy dostęp do społeczności broker-dealer. Pod tym względem brokerzy działający poza rynkiem pracy będą mieli taki sam dostęp do elektronicznej funkcji Hybryd, że klienci publiczni będą mieli dostęp do wyznaczonych klas. Pozwala to na uzyskanie przez maklerów-brokerów dodatkowych automatycznych egzekucji zamówień, które kierują do CBOE. Dodatkowo, po raz pierwszy zasady hybrydowe pozwalają na quotopowanie podprogramu do pewnych typów zamówień maklerskich. W związku z powyższym, te zlecenia brokera-pośredników będą mogły zostać umieszczone w elektronicznej książce, pod którą można je wykonać drogą elektroniczną. Wreszcie, hybrydowe pozwala również pośrednikom-dealerom na elektroniczny dostęp do książki z limitem zamówień (tj. Kup lub sprzedaj książkę) w kwalifikujących się klasach. Funkcja ta pozwala na automatyczne wykonywanie zamówień maklera-dealerów przed restrykcyjnymi zamówieniami w książce, niezależnie od tego, czy są to zamówienia publiczne czy broker-dealer w książce. Funkcje te znacznie poprawiają obsługę zleceń maklerskich i dystrybutorów, dzięki czemu Exchange jest bardziej przyjazny dla sprzedawców i sprzedawców. W celu wdrożenia Hybrid Exchange proponuje przyjęcie kilku nowych zasad (w szczególności CBOE Rules 6.13 i 6.45A) oraz zmiany kilku istniejących zasad. Nowa zasada CBOE 6.13 zastępuje wymianę reguły RAES o regułach 6.8 dla klas, w których działa hybryda i będzie regulować automatyczne wykonywanie nadchodzących zamówień elektronicznych. Proponowana zasada CBOE 6.45A to nowa zasada pierwszeństwa i alokacji oraz ujednolicona UMA. Razem te zasady stanowią podstawę systemu handlu, który zapewni inwestorom głębsze i bardziej płynne rynki, zapewni uczestnikom rynku znaczne zachęty do zacytowania konkurencyjności, znacznie zwiększy dostęp do pośredników i pośredników handlowych, a także zapewni firmom zajmującym się wprowadzaniem zamówień platforma transakcyjna CBOE uważa, że ​​najbardziej sprzyja satysfakcjonowaniu ich najlepszym wykonaniem i obowiązkiem należytej staranności. Niniejszy wniosek dotyczy wyłącznie opcji na akcje. W związku z tym Giełda proponuje harmonogram wdraania, który obejmie wprowadzenie klas uprawnień do obrotu na Hybrid do 30 maja 2003. Nowe klasy opcji kapitału będą nadal stopniowo rozwijane, gdy giełda i jej członkowstwo będą bardziej znane i zapoznane z działanie systemu. Określenie, w jakich klasach się rozwija, a kiedy je wycofać, zostanie dokonany przez Komitet ds. Procedur Equity Floor Procedures Committee. Giełda chce rozwinąć wdrożenie do 200 najlepszych kategorii do stycznia 2004 r. I do czwartego kwartału 2004 r., Aby rozszerzyć wdrożenie na 500 najaktywniejszych opcji na akcje. W czwartym kwartale 2006 r. Giełda zamierza wdrożyć hybrydową podłogę we wszystkich klasach. W przypadku klas, w których hybryd nie jest jeszcze dostępny, twórcy rynku nadal będą mogli wprowadzać ręczne wyceny i otrzymywać alokacje przychodzących zamówień, które są realizowane w stosunku do tych cytuje, zgodnie z obowiązującą zasadą CBOE 6.8 (d) (vi). Poniżej znajduje się opisowe podsumowanie nowych zasad i zmienionych zasad dla nowego systemu hybrydowego. Zasada 6.13 Systemy hybrydowe CBOE Funkcje automatycznej realizacji Ta reguła reguluje automatyczne wykonywanie nadchodzących klientów elektronicznych oraz niektórych zamówień pośredników i pośredników (quotBDquot). Podobnie jak w przypadku zasady CBOE w wersji 6.8 nie ma zastosowania do klas handlowych Hybryd, niniejsza reguła dotyczy tylko klas handlowych Hybrid. Przydział zamówień elektronicznie wykonanych w systemie Hybrid jest zgodny z nową zasadą CBOE 6.45A. Proponowana sekcja (b) dotyczy aspektów funkcji automatycznego wykonywania, w tym definiowania kwalifikujących się zamówień i kwalifikowalnego rozmiaru zamówień, procesu automatycznego wykonywania, wykonania z podziałem na ceny i wykonywania wobec zamówień w książce elektronicznej. Kwalifikujące się zlecenia i wielkość zamówienia W tej sekcji wyjaśniono, że kwalifikujące się zlecenia mogą być automatycznie wykonywane zgodnie z postanowieniami niniejszego Reguły. Hybryd tworzy dwie szerokie kategorie zamówień, które będą uprawnione do automatycznego wykonywania. Po pierwsze, zlecenia od klientów pośrednictwa niebędących pośrednikami handlowymi i pośredników-pośredników tworzących rynek pozagospodarczycy będą uprawnione do automatycznego wykonywania tej samej liczby kontraktów. Po drugie, zgodnie z aktualną zasadą CBOE 6.8.01, właściwy komitet ds. Procedur podłogowych (zwany dalej "CPCquot") może zdecydować, że zamówienia od animatorów rynku i specjalistów mogą kwalifikować się do automatycznego wykonywania. Zlecenia nie kwalifikują się do automatycznej realizacji, zamiast tego będą kierowane do PAR, BART lub do drukarek stojących firm zamawiających. 6 Wszystkie zamówienia BD danego kodu pochodzenia zostaną przekierowane do tej samej lokalizacji (np. Wszystkie zamówienia określone przez kod źródłowyNotwiejszy (producenci rynkowi spoza CBOE) będą kierować do stoiska firm. Wszelkie zmiany parametrów routingu niezaleŜnie od kwalifikujących się zamówień BD zostaną wykonane przez odpowiedni FPC i zostaną ogłoszone członkom za pośrednictwem okólnika regulacyjnego. Podobnie jak w przypadku dzisiejszego, właściwy FPC ustala w podziale na klasy maksymalną wielkość zamówień uprawnionych do automatycznej realizacji za pośrednictwem Hybrid. Jeśli kwalifikowalny rozmiar zamówień przekracza rozmiar rozproszonego rozmiaru, przychodzące zlecenia kwalifikujące będą uprawnione do automatycznego wykonywania do rozłożonego rozmiaru. Podobnie, jeśli właściwy organ ds. Kontroli ryzyka zezwala producentom rynku na dostęp do funkcji automatycznego wykonywania hybrydowej, może również określić, aby ustalić maksymalny rozmiar zamówienia w odniesieniu do takich zamówień na poziomie niższym od maksymalnego dopuszczalnego rozmiaru zamówienia dla pośredników niehandlowych klientów publicznych i pośredników-pośredników rynku pozagospodarczego. Kwalifikujące się zamówienia zostaną automatycznie zrealizowane. Kwalifikujące się zamówienia o rozmiarze większym niż rozpowszechniany rozmiar zostaną automatycznie zrealizowane w części do rozmiaru rozproszonego. Saldo zamówienia, jeśli jest rynkowe, nastąpi automatycznie po zaktualizowanej cenie rozpowszechnionej do zaktualizowanego rozmiaru rozpowszechnianego (pod warunkiem, że nie narusza NBBO, w takim przypadku przechodzi do PAR lub BART) 7. Jeśli nie jest to rynek, saldo zamówienie zostanie złożone elektronicznie. Automatyczne wykonywanie po cenach Niższe od NBBO Jeśli CBOE nie jest firmą NBBO, kwalifikujące się zlecenia nie będą automatycznie wykonywane, a zamiast tego, kierują się do terminalu DPMs PAR w celu obsługi bezobsługowej. Ewentualnie firmy wprowadzające zlecenia będą miały możliwość, według własnego uznania, zlecić zamówienia na stacje firm zamiast PAR. Kwalifikujące się zamówienia otrzymane w czasie, gdy rynek CBOE jest zablokowany (np. 1,00 oferowanej oferty - 1,00 oferowanej) będzie uprawniony do automatycznego wykonania na CBOE w rozpowszechnianym cytacie, pod warunkiem że CBOE rozpowszechniają ofertę nie jest gorsza od NBBO, w takim przypadku zamówienie zostanie albo trasy do terminalu DPMs PAR lub kabiny firmy. Użytkownicy, firmy wprowadzające zlecenia i praktyki zabronione CBOE Artykuł 6.13 (c) definiuje liczbę użytkowników jako firmę lub firmę, która uzyskuje elektroniczny dostęp do funkcji automatycznego uruchamiania systemu hybrydowego CBOE przez firmę zleceniobiorcy. Termin quotOrder Entry Firmquot (quotOEFquot) oznacza organizację członkowską giełdy, która może kierować zamówienia do systemu routingu zamówień wymiennych. Firmy zleceń są zobowiązane do przestrzegania wszystkich obowiązujących zasad i procedur dotyczących handlu uprawnieniami do emisji w systemie CBOE. Powinni oni pisemnie powiadomić wszystkich Użytkowników o prawidłowym użyciu Systemu Hybrydowego CBOE, włącznie z wszelkimi zautomatyzowanymi funkcjami wykonawczymi. Reguła wymaga również OEF, aby utrzymać odpowiednie procedury i kontrole, które pozwolą OEF skutecznie monitorować i nadzorować wprowadzanie zamówień elektronicznych przez wszystkich użytkowników. OEF musi monitorować i nadzorować wprowadzanie zamówień przez UŜytkowników, aby zapobiec poniżanym praktykom zakazanym. Wymogi te są identyczne z tymi zawartymi w CBOE Regule 6.8 (e). Niniejsza sekcja zawiera również przepisy zawarte w obowiązujących przepisach CBOE 6.8 i 6.8A dotyczących zabronionych praktyk. Pod tym względem zabronione praktyki obejmują między innymi: podzielenie zamówienia na wiele mniejszych zamówień w celu spełnienia wymagań dotyczących wielkości zamówień kwalifikujących się do automatycznego wykonania (quotunbundlingquot). Elektroniczne generowanie i przekazywanie zamówień (i odwołań) z naruszeniem zasady 6.8A CBOE przez uczestników tłumaczeń niepublicznych. Dokonywanie transakcji stanowiących manipulacje zgodnie z zasadą CBOE w art. 4.7 i art. 10b-5 na mocy tej ustawy. Procedura unieważniania handlu Handel zawarty w systemie hybrydowym CBOE może zostać unieważniony, jeśli strony umowy zgadzają się na unieważnienie. Kiedy wszystkie strony umowy zgadzają się na zniweczenie handlu, jedna strona musi skontaktować się z działem pomocy technicznej, który potwierdzi zgodę i rozpowszechni informacje o anulowaniu w wymaganym formacie OPRA. Usunięcie niepewnych wycinków Wymiany Exchange zawiera z istniejącej zasady CBOE 6.8.02 język związany z usunięciem niewiarygodnych notowań lub rynków z wyliczenia NBBO. Podsumowując, urzędnicy mogą usuwać niewiarygodne notowania w jednej lub kilku klasach opcji: (1) bezpośrednia komunikacja z dotkniętym rynkiem lub rozpowszechnianie za pośrednictwem OPRA komunikatu informującego, że rozpowszechniane cytaty nie są jawne lub (2) bezpośrednia komunikacja od zainteresowanych osób rynku, że występują systemy lub inne problemy mające wpływ na rzetelność rozpowszechnianych ofert. Każda decyzja o usunięciu rynku lub jego notowania z rachunku NBBO zostanie niezwłocznie przekazana zainteresowanemu rynkowi i należycie odnotowana przez Giełdę. Zasada 6.45A Priorytet i przydzielanie transakcji na system hybrydowy CBOE Ta zasada określa zasady pierwszeństwa mające zastosowanie do hybrydowych i przewiduje alokację transakcji. Zasady procedur pierwszeństwa i alokacji zleceń określone w tej regule mają zastosowanie tylko do klas opcji wskazanych przez Giełdę w celu objęcia systemem hybrydowym CBOE. W przypadku klas nieobjętych Systemem Hybrydowym zarządza zasady CBOE w wersji 6.45. W tej sekcji znajdują się cztery główne części: alokacja przychodzących zamówień elektronicznych: alokacja zamówień reprezentowanych w obrębie handlu: interakcja uczestników rynku cytaty z zamówień w zamówieniach elektronicznych w interakcjach z cudzysłowami A. alokacja przychodzących zamówień elektronicznych Zlecenia elektroniczne zostaną przydzielone używając UMA, algorytmu dopasowania algorytmów wymiany. W UMA każdy uczestnik rynku (określany jako twórca w tłumie, pośrednik w tłumie piętrze lub DPM dla danej klasy), który wpisuje ofertę, która jest reprezentowana w rozpowszechnianej ofercie lub ofercie CBOE najlepszej jakości (CBOE) otrzymują alokacje przychodzących zamówień elektronicznych do wielkości oferty. Jeśli liczba umów zawartych w rozpowszechnianej wycenie jest mniejsza niż liczba zamówień w przychodzącym zamówieniu elektronicznym, przychodzące zamówienia elektroniczne będą uprawnione do otrzymania liczby umów do wielkości rozpowszechnianej zacytować. Saldo zlecenia elektronicznego będzie mogło zostać wypełnione po odświeżonym cytacie w formie elektronicznej lub ręcznej, a jako takie może otrzymać splitową realizację cen (zgodnie z zasadą CBOE 6.13). Priorytet zamówień w książce elektronicznej Priorytetem są zamówienia publiczne klientów w elektronicznej książce. Wiele publicznych zamówień klientów w elektronicznej książce po tej samej cenie jest klasyfikowanych w oparciu o priorytet czasu. Jeśli publiczne zamówienia klientów w książce elektronicznej pasują lub są porównywane z ofertą uczestnika rynku, publiczne zamówienia klienta mają pierwszeństwo, a ewentualna równowaga zlecenia elektronicznego zostanie przekazana poprzez UMA. Jeśli zgodnie z zasadą CBOE w punkcie 7.4 (a) odpowiednia jednostka FPC dopuszcza umieszczanie pewnych rodzajów zamówień maklera-pośredników w książce elektronicznej, to dla celów tej zasady łączna liczba zamówień maklera-dealera w książce elektronicznej na najlepszą cenę uważa się za jeden uczestnik kwotowania, niezależnie od liczby zamówień pośredników i pośredników w książce. Przydział należności z tytułu zamówień pośredników i pośredników w książce elektronicznej ze względu na ich uznanie za uczestnik obrotu w kwocie referencyjnej zostanie rozłożony pomiędzy wszystkie zlecenia maklerskie obejmujące uczestnik obrotu na giełdzie za pośrednictwem UMA. Na przykład, gdyby w książce znajdowało się pięć zamówień BD na łączną liczbę 100 zamówień, te pięć zamówień BD byłoby uważane za uczestników rynku kwot 100 kontraktów. Przydział przychodzących zamówień wśród pięciu zamówień BD w książce byłby dokonywany zgodnie z UMA. Działanie algorytmu alokacji Jeśli uczestnik rynku powołuje się wyłącznie na rozpowszechnioną CBOE BBO i nie jest następnie dopasowywany do oferty innych uczestników rynku przed wykonaniem, będzie on mógł otrzymywać elektroniczne zamówienie (zamówienia) o wielkości do jego cytat. W tym kontekście najważniejsze są uczestnicy rynku, którzy cytują samotnie w BBO. Jeśli w BBO cytuje się więcej niż jeden uczestnik rynku, przychodzące zamówienia elektroniczne są alokowane zgodnie z UMA. UMA to algorytm, który przydziela zamówienia na podstawie dwóch odrębnych, ale ważnych aspektów: parytetu (tj. Wielu uczestników cytujących w najlepszej cenie) oraz głębokości płynności (czyli relatywnej wielkości każdego uczestnika rynku). 8 Każdy z tych elementów jest opisany bardziej szczegółowo poniżej. Formuła UMA jest następująca: Wielkość zamówienia przychodzącego (równy odsetek na podstawie liczby uczestników rynku cytujących w BBO) (składnik A) Osoby zajmujące się rynkami, których wyceny są zablokowane, otrzymają powiadomienie o aktualizacji wyceny, informujące, że ich notowania są zablokowane. Okres kwotowania kwotowania rozpocznie się, w trakcie którego producenci rynkowi, którzy zacytują swoje noty, mogą wyeliminować zablokowany rynek. Pod warunkiem jednak, że zgodnie z akapitem (A) powyŜej, animator rynku będzie zobowiązany do wykonywania zleceń klientów i pośredników-dealerów, uprawniających do automatycznego wykonywania zgodnie z zasadą CBOE w punkcie 6.13 na jego rozpowszechnionej podstawie, zgodnie z zasadą 8.51 dotyczącą CBOE. W okresie kwotowania twórcy rynku będą nadal zobowiązani do zawierania jednego kontraktu z otwartą krytyką dla innych producentów rynku, zgodnie z zasadami CBOE 8.51 i 6.48. Jeśli po zakończeniu okresu zliczania cudzysłów pozostanie zablokowany, zablokowane cudzysłowy będą automatycznie wykonywane względem siebie zgodnie z algorytmem alokacji opisanym powyżej w artykule 6.45A (a) dla CBOE. Przez pierwsze 60 dni po rozpoczęciu handlu systemem hybrydowym, długość okresu kwotowania dla tej konkretnej klasy nie może przekraczać dziesięciu sekund. Przez następne 60 dni (tj. Dni 61-120) długość okresu kwotowania nie może przekraczać siedmiu sekund w tej klasie. Począwszy od 121 dnia po rozpoczęciu handlu systemem hybrydowym, długość okresu kwotowania nie może przekraczać czterech sekund w tej klasie. Począwszy od 1 kwietnia 2004 r., Wszystkie klasy sprzedające się na rynku hybrydowym będą podlegały okresowi liczenia nieprzekraczającym czterech sekund. Odpowiednia jednostka FPC może skrócić okres kwotowania. quot Giełda zauważa, że ​​system hybrydowy nie rozpowszechnia wewnętrznie przecinającego się rynku (tzn. Stawka CBOE jest wyższa niż oferta CBOE - 1,10 oferty x 1,00). Jeśli animator rynku przedstawi ofertę przychodzącą, która przekroczył istniejący kurs, Exchange zmieni dane przychodzące tak, aby zablokować istniejący kurs, w którym to przypadku zamykane notowania będą traktowane zgodnie z procedurami opisanymi powyżej. Odpowiednio, Giełda powiadomi drugiego animatora rynku, że jej cytat został zmieniony. 17 W wymianie dodaje się nowe interpretacje .01 i .02 w celu wyjaśnienia, że ​​firmy wprowadzające zlecenia nie mogą pomijać zasady przekraczania (CBOE Rule 6.74) i zaskarżania (CBOE rule 6.9) bez wystawiania zleceń, które reprezentują jako pośredników przez co najmniej 30 sekund przed elektronicznie wykonywanie tych zamówień za pośrednictwem funkcji auto-ex z Hybryd. Zasada 8.7. Obowiązki Maklera Maklerskiego CBOE Artykuł 8.7 reguluje obowiązki animatora rynku. Producenci rynkowi w systemie hybrydowym CBOE będą nadal podlegać obowiązkom nałożonym przez tę zasadę z późniejszymi poprawkami. Proponowana zmiana w sekcji (b) (ii) zasady CBOE 8.7 wyjaśnia, że ​​animatorzy rynku będą zobowiązani do honorowania ich notowań do ich wielkości rozproszonej, zgodnie z zasadą wyceny. W obszarze hybrydowym twórcy rynku będą uważani za niezależnego pośrednika lub przedstawiciela handlowego za cytaty, które powodują ich rozpowszechnienie. Obecnie cała giełda jest uważana za niezależnego pośrednika lub pośrednika. Dt To stanowi zasadniczą zmianę, a także będzie odzwierciedlona w artykule 8.51. Proponowana zmiana w sekcji (b) (iii) zasady CBOE 8.7 nakłada na twórców rynku obowiązek zapewnienia, że ​​ich notowania są dokładne. Niniejsza sekcja zawiera również wytyczne dotyczące dopuszczalnych metod, za pomocą których mogą decydować animatorzy rynku. W ramach hybrydowych twórcy rynku będą mogli wypowiadać się ustnie przez otwarte przekłuwanie w odpowiedzi na prośbę o wprowadzenie do obrotu lub mogą cytować drogą elektroniczną (lub składać zamówienia drogą elektroniczną) za pomocą zatwierdzającego notatkę. Reguła ta wyjaśnia również, że animatorzy rynku muszą być fizycznie obecni w tłumie handlowym, aby zacytować i składać zlecenia. Ma to na celu zapobieganie zdalnemu rynkowi. Giełda proponuje przyjęcie nowego ustępu d) do CBOE Artykuł 8.7 w celu regulowania obowiązków animatora rynku w klasach hybrydowych. Zaproponowane zobowiązania w lit. d) odnoszą się tylko do klas handlowych prowadzących sprzedaż na systemie hybrydowym CBOE i tylko w tych klasach hybrydowych. Jako taka sekcja ta nie ma zastosowania do klas nie-hybrydowych. Proponowany ustęp (d) do CBOE Artykuł 8.7 wyjaśnia, że ​​o ile przepisy niniejszego artykułu nie stanowią inaczej, twórcy rynku w systemie hybrydowym podlegają wszelkim obowiązkom nałożonym przez CBOE. Reguła 8.7. W zakresie, w jakim inny obowiązek zawarty w innych miejscach w raporcie CBOE 8.7 jest niezgodny z obowiązkiem określonym w ustępie (d) zasady 8.7, litera d) reguluje. Giełda proponuje okres wprowadzania wstępnego w odniesieniu do zobowiązań określonych w ustępie (d). W związku z tym, przez okres dziewięćdziesięciu (90) dni rozpoczynających się bezpośrednio po rozpoczęciu handlu systemem hybrydowym postanowienia proponowanego ustępu (d) (i) regulują handel w tej klasie. Po zakończeniu tego 90-dniowego okresu rozliczeniowego elektroniczny wolumen obrotu dla decydentów rynkowych ustali, czy d) (i) lub (d) (ii) będzie zarządzać jego działalnością handlową, jak opisano bardziej szczegółowo poniżej. Giełda zauważa, że ​​wymogi w proponowanym ustępie (d) do CBOE Zasada 8.7 będą miały zastosowanie w przeliczeniu na klasę, w zależności od wielkości procentowej, jaką producent zajmuje się transakcją elektroniczną a kontrowersyjną. Dokonując tego ustalenia, Giełda będzie monitorować działalność handlową każdego kwartału kalendarzowego, aby ustalić, czy przekraczają wartości progowe ustalone poniżej w lit. d) (i). Jeśli animator rynku osiągnie próg ustalony poniżej, obowiązki zawarte w punktach (d) (ii) będą skuteczne w następnym kwartale kalendarzowym. Proponowana zasada 8.7 (d) (i) Handel Maker Marketa Mniej niż 20 Objętość Elektronicznie: jeśli producent rynku na Systemie hybrydowym CBOE sprzedaje w dowolnym kwartale kalendarzowym 20 lub mniej jego objętości w formie elektronicznej w wyznaczonej klasie Hybrydowej, zastosować się do tego animatora rynku w tej klasie: Szerokość w odniesieniu do cytowania elektronicznego, animator nie będzie zobowiązany do przestrzegania wymagań dotyczących szerokości oferty w CBOE Artykuł 8.7 (b) (iv). Ciągły obowiązek cytowania elektronicznego: animator rynku nie będzie zobowiązany do wyceny elektronicznej w dowolnym określonym odsetku serii w tej klasie. Jeśli twórca rynku cytuje w formie elektronicznej, jego nieużywany cytat musi zawierać co najmniej dziesięć umów. Ciągłe otwarte polecenie odwoływania się do odwołań: W odpowiedzi na jakiekolwiek żądanie wyceny przez pośrednika zajmującego się sprzedażą podłogową lub DPM reprezentującą zlecenie jako agent, animatorzy rynku muszą zapewnić rynek dwustronny odpowiadający bieżącym wymogom dotyczącym szerokości ofert zawartych w zasadzie 8.7 (b) (CBOE) CBOE ( iv) co najmniej 10 umów. Wymaganie odstąpienia od osoby: każda wielkość transakcji elektronicznej nie będzie uwzględniała wymogu zamieszczania przez osoby zajmujące się sprawami rynku informacji zawartych w zasadach CBOE 8.7.03 (B). Proponowana zasada 8.7 (d) (ii) Dział Marketingu Produkcji Ponad 20 Objętości Elektronicznych: jeśli producent rynku na Systemie hybrydowym CBOE przetwarza więcej niż 20 swoich kontraktów drogą elektroniczną w wyznaczonej klasie Hybrid w dowolnym kwartale kalendarzowym, rozpoczynając następny kalendarz w ciągu jednej czwartej będzie podlegał następującym obowiązkom w tej klasie, dopóki pozostaje w tej klasie: Szerokość napisów: animator rynku musi spełniać wymagania dotyczące szerokości oferty zawarte w zasadzie 8.7 (b) (iv). Ciągły obowiązek powoływania się na kwotę: Producent rynku będzie zobowiązany do utrzymywania ciągłych dwustronnych notowań co najmniej dziesięciu umów (nieokreślony rozmiar) w określonym odsetku serii w ramach klasy, zgodnie z poniższym harmonogramem: całkowitej wielkości wolumenu klasy Transacted on CBOE W trakcie poprzedniego kwartału, który był Transacted Electronically Electronic Quoting Requirement (odsetek serii) Giełda będzie monitorować w kwartale kalendarzowym procent transakcji dokonywanych elektronicznie na CBOE w każdej konkretnej klasie w celu dostosowania odpowiedniego procentu elektronicznego cytowania w ciągu następnego następny kwartał kalendarzowy. Na przykład, jeśli w poprzednim kwartale kalendarzowym 83 objętości transakcji na CBOE w określonej klasie dokonywana jest drogą elektroniczną, twórcy rynku, z zastrzeżeniem ust. D) (ii) zasady CBOE 8.7, będą zobowiązani do ciągłego wprowadzania do obrotu 50 serii handlowej w tej klasie. Ciągłe otwarcie obowiązku odwoływania się do odwołań: w odpowiedzi na jakiekolwiek żądanie wyceny przez pośrednika zajmującego się sprzedażą podłogową lub DPM reprezentującą zlecenie jako agent, animatorzy rynku muszą dostarczyć dwustronny rynek zgodny z aktualnymi wymogami dotyczącymi szerokości ofert zawartymi w zasadzie 8.7 (b) (iv ) w przypadku co najmniej dziesięciu umów. Giełda proponuje drobne drobne zmiany w trecie do interpretacji .02 do CBOE Artykuł 8.7. First, in Interpretation .02, the Exchange removes the first six words of the sentence quotalthough each pricing decision has many elementsquot as they are superfluous. The change to Interpretation .05 imposes a minimum quote size obligation upon market makers. Specifically, market maker quotes may not be for less than ten contracts. The Exchange notes that this size obligation only applies to a market makers initial undecremented quote. Accordingly, if a market maker puts up a quote for 20 contracts and an incoming order executes against 15 of those contracts causing the market makers disseminated size to decline to five contracts, the market maker will not be in violation of any exchange rule. The CBOE Hybrid System will not accept any market maker quotes without an attached size. Closely related to this change is the proposed change to Interpretation .06 to CBOE Rule 8.7. Because the Hybrid System will not accept one-sided quotes, the current rule would have no applicability to electronic quotes. Accordingly, Interpretation .06 will now only apply to open outcry quotes. The proposed change to Interpretation .07 to CBOE Rule 8.7 clarifies that this provision only applies in classes in which Hybrid is not operational. Because market makers will have the ability to submit their own quotes, this rule will not have any applicability. The Exchange proposes to amend Interpretation .11 to clarify its applicability to different systems. New section (a) will only apply to classes on RAES while section (b) will apply to Hybrid classes. Section (b) for the most part is identical to section (a) except for the elimination of the reference to RAES, an elimination necessitated by the fact that RAES will not exist in the Hybrid environment. Amendment of Additional Rules The Exchange notes that to accommodate the introduction of Hybrid, it must amend numerous of its existing rules. While CBOE does not believe that the changes to these rules are as substantive as those made to the rules described above, they nevertheless are described below. Rule 6.2 Trading Rotations The Exchange amends existing CBOE Rule 6.2 to specifically reference the Hybrid Opening System (quotHOSSquot) in order to indicate that trading rotations may occur via HOSS. The amendment to CBOE Rule 6.2.05 clarifies that the automatic execution feature of Hybrid may be disengaged during any closing rotation. Rule 6.2A Rapid Opening System The Exchange amends its ROS rule to clarify it has no applicability to series trading on the CBOE Hybrid Opening System. Rule 6.2B Hybrid Opening System This rule governs the opening procedures for the CBOE Hybrid System. HOSS is the Exchanges automated system for initiating trading at the beginning of each trading day. For each class of options contracts that has been approved for Hybrid trading, the System shall conduct an opening rotation, which shall be held promptly following the opening of the underlying security in the primary market in accordance with the procedures contained in CBOE Rule 6.2B. Rule 6.7 Exchange Liability The Exchange amends this rule to clarify its applicability to Hybrid. Rule 6.8 RAES Operations The amendment clarifies that the RAES rule has no applicability to options classes traded on the CBOE Hybrid System. For classes not trading on Hybrid, Rule 6.8 will continue to be applicable. Rule 6.20 Admission to and Conduct on the Trading Floor Member Education The Exchange proposes to amend Interpretations .04. 05 and .09 to make them applicable to Hybrid. In this respect, CBOE eliminates in Interpretation .04(i) the reference to CBOE Rule 6.43 as Hybrid allows market participants to effect transactions electronically. Thus, the prohibition against effecting a transaction without public outcry no longer violates CBOE Rule 6.43. The Exchange does not amend that portion of the rule referencing CBOE Rule 6.74. The change to Interpretation .05 provides Floor Officials with the same authority to nullify transactions occurring in violation of proposed CBOE Rule 6.45A that they currently have with respect to CBOE Rule 6.45 ( i. e. . non-Hybrid trades). Current Interpretation .09 provides that Market Performance Committee members have Floor Official responsibilities with respect to enforcing rules relating to RAES. This amendment simply extends that authority to Hybrid. Rule 6.43 Manner of Bidding and Offering The proposed amendment to CBOE Rule 6.43(a) gives market participants the ability to enter quotes and orders electronically via Exchange-approved quoting devices. Previously, CBOE Rule 6.43(a) allowed only those bids and offers entered via open outcry. Proposed Rule 6.43(b) preserves the ability of trading crowd members to enter manual quotes in non-Hybrid classes. In classes trading on Hybrid, trading crowd members may enter their own quotes or orders through their own handhelds. 18 Rule 6.45 Priority of Bids and Offers - Allocation of Trades The Exchange proposes two changes to CBOE Rule 6.45. The first change clarifies that the rules of priority in CBOE Rules 6.13 and 6.45A shall operate independent of the priority rules contained in CBOE Rule 6.45. Second, the Exchange amends CBOE Rule 6.45(e) for the purpose of making it easier to read. This section, as amended, is identical to proposed CBOE Rule 6.45A(b)(iii). Rule 6.47 Priority on Split Price Transactions Occurring in Open Outcry The changes to CBOE Rule 6.47 clarify that split price priority only applies to those transactions effected in open outcry. There will be no split price priority for electronic transactions. Rule 6.54 Accommodation Liquidations The Exchange proposes to add new Section (b) to allow for accommodation liquidations to occur in Hybrid. Given current system limitations, cabinet trades may only occur in open outcry trading and thus will not be eligible for placement into the limit order book. Rule 7.4 Obligations for Orders The Exchange proposes to amend CBOE Rule 7.4(a) to expand the types of orders eligible for entry into the electronic book. 19 Proposed paragraph (a)(1) gives the appropriate FPC the ability to determine the categories of orders eligible for entry into the book. This paragraph authorizes market participants to place orders in the book (in those classes in which Hybrid is operational.) 20 Additionally, this section enables the FPC to allow all BD orders to be book eligible or, as with current RAES access rules for BDs, to allow orders from those BDs that are not market makers or specialists to enter the book. Both methods substantially enhance book access for non-customers. This proposed rule also preserves that section of the current rule that allows the FPC to determine the manner and form in which orders are submitted. 21 Similarly, the Exchange deletes the last sentence of current CBOE Rule 7.4(a)(2) regarding the non-eligibility of BD orders for entry into the book. The changes to proposed section (b) clarify that orders from market participants may be placed in the book (whether the order first routes to the OBO or directly into the book). The Exchange proposes to limit the applicability of paragraph (g) to non-Hybrid classes because quotlive ammoquot functionality will not be available in Hybrid. The Exchange proposes to delete existing Interpretation .05 to CBOE Rule 7.4 as obsolete. The Order Support System has been absent from the Exchange for more than ten years. Finally, the Exchange amends current Interpretation .07 by renumbering it as .06 and by adding reference to the automatic execution provisions of new CBOE Rules 6.13 and 6.45A. Rule 7.7 Displaying Bids and Offers in the Book The exchange also amends CBOE Rule 7.7 regarding the display of orders in the book. Specifically, the Exchange removes as obsolete the section of the rule that allows the OBO to display indications of book size when the book contains orders for at least 25 contracts. Because the Exchange currently disseminates the actual size of orders in the book, this section is obsolete. The Exchange also deletes Interpretation .01 in its entirety as obsolete. 22 Rule 8.51 Firm Disseminated Market Quotes The Exchange proposes to amend CBOE Rule 8.51(a)(1) to clarify that in Hybrid classes, the market participant who submits a quote that is disseminated shall be the responsible broker or dealer for that quote. In paragraph (c)(1), the Exchange removes the sentence indicating it will periodically publish the firm quote requirement for both BD and public customer orders. In this respect, the Exchange notes that in new subparagraph (c)(1(a)(i) to CBOE Rule 8.51 the firm quote requirement for customer orders shall be the size disseminated to vendors. In subparagraph (a)(ii), the Exchange clarifies that the firm quote requirement for BD orders will be the lesser of the size it disseminates to vendors or publishes in a different manner. This is almost identical to the current rule except that it provides flexibility to allow the Exchange to disseminate its BD firm quote size (rather than publish it). The Exchange also strikes existing Rule 8.51(c)(2)(a) as obsolete. In this respect, the Exchange disseminates actual size regardless of whether that size represents autoquote, an order in the book, or both. In any instance, the Exchange is firm for its disseminated size, as required by proposed CBOE Rule 8.51(c)(1)(a)(i). The Exchange proposes to delete current Interpretation .01 and replace it with the definition of quotResponsible broker or dealerquot contai ned in Rule 11Ac1-1(a)(21) under the Act. The Exchange deletes the existing portion of Interpretation .01 as obsolete. In this respect, the Exchange disseminates the actual size of its firm quote obligation that, intuitively, can never be less than the disseminated size. The Exchange also amends Interpretation .02 to replace reference to the terms floor broker, DPM, or OBO with the term market participant. Because under Hybrid, the market participant will be the responsible broker or dealer, it will be responsible for removing its quote. The proposed amendment to Interpretation .08 does not change the intent of the rule: that the responsible broker or dealer not be required to honor quotes that are erroneous as the result of a third party. Because the trading crowd will not be the responsible broker or dealer in Hybrid, however, the Exchange amends the rule to remove reference to the trading crowd. Finally, CBOE proposes a change to Interpretation .10 to clarify the timing of when firm quote obligations attach. Currently, firm quote obligations attach to an order received on a PAR station at the time the order is received on PAR. This interpretation remains intact for non-Hybrid classes. For Hybrid classes, firm quote obligations will attach to an order received on a PAR station depending upon who is the responsible broker or dealer. If the responsible broker or dealer is not the DPM, firm quote will attach when the order is announced to the trading crowd. If, however, the DPM is a responsible broker or dealer for that order, firm quote obligations attach at the time of receipt of that order on PAR. The Exchange notes that in instances when an order is received on PAR when the disseminated quote represents the DPM and other market makers, there will be two separate firm quote obligations: the DPMs firm quote obligation will attach at the time the order is received on PAR while the market makers firm quote obligations will attach when the order is announced to the crowd. 23 Rule 8.85 DPM Obligations To accommodate Hybrid, the Exchange proposes to amend CBOE Rule 8.85 regarding DPM obligations. First, the Exchange proposes to amend CBOE Rule 8.85(a)(i) to indicate that a DPM has a continuous quoting obligation with respect to its assigned classes. This ensures the DPM will quote at all times. Second, the Exchange clarifies subsection (ii) to indicate that the DPM must assure that each of its quotations is honored in accordance with the requirements of the Quote Rule. This change clarifies that DPMs must ensure their own compliance with the Quote Rule. Finally, the Exchange restricts the applicability of subparagraph (x) to non-Hybrid classes. In Hybrid, all market participants will have their own proprietary quoting systems. It would be anticompetitive to require the DPM to disclose its pricing formula to other members. In non-Hybrid classes, because there is only one autoquote that binds the entire crowd, this requirement remains. 2. Statutory Basis The CBOE Hybrid System will provide investors with deeper and more liquid markets, will provide market participants with substantially enhanced incentives to quote competitively, and will provide order entry firms with a trading platform the exchange believes is most conducive to satisfying their best execution and due diligence obligations. For these reasons, the Exchange believes the proposed rule change is consistent with the Act and the rules and regulations under the Act applicable to a national securities exchange and, in particular, the requirements of Section 6(b) of the Act. 24 Specifically, the Exchange believes the proposed rule change is consistent with the Section 6(b)(5) 25 requirements that the rules of an exchange be designed to promote just and equitable principles of trade, to prevent fraudulent and manipulative acts and, in general, to protect investors and the public interest. B. Self-Regulatory Organizations Statement on Burden on Competition CBOE does not believe that the proposed rule change will impose any burden on competition not necessary or appropriate in furtherance of the purposes of the Act. C. Self-Regulatory Organizations Statement on Comments on the Proposed Rule Change Received from Members, Participants or Others The Exchange has engaged in a substantial and extensive educational program to apprise members of the features of the CBOE Hybrid System. During this two-month long process, members and staff of the Exchange conducted weekly seminars for CBOE members to provide guidance as to how the CBOE Hybrid System would operate. To date, the Exchange received one comment letter. 26 The Arciero Letter primarily expressed concern regarding the future of the trading floor in the hybrid environment when the Exchange allows electronic quoting. The Arciero Letter indicated that largely capitalized market making organizations would have sufficient competitive advantages in Hybrid by virtue of their larger capitalization structures. In response to the Arciero Letter, the Exchange scheduled additional educational seminars identical to those previously conducted during September and October of this year. The Exchange notes that most, if not all, of the Arciero Letter concerns were addressed in those educational seminars. III. Date of Effectiveness of the Proposed Rule Change and Timing for Commission Action Within 35 days of the date of publication of this notice in the Federal Register or within such longer period (i) as the Commission may designate up to 90 days of such date if it finds such longer period to be appropriate and publishes its reasons for so finding or (ii) as to which the self-regulatory organization consents, the Commission will: by order approve such proposed rule change, orCBOE Hybrid Trading System The Chicago Board Options Exchange s Hybrid Trading System (HyTS), 1 launched in 2003, is a trading system that combines features of open outcry and electronic trading mechanisms. CBOE. unlike a number of newer U. S. options exchanges that began as solely electronic marketplaces, originally began as an open outcry trading options model. Hybrid was the culmination of a three-year systems project to meld the efficiencies of electronic trading with the depth of liquidity and price discovery of the trading floor. It takes into account the factor of human intellect in transacting more complex options orders. CBOEdirect. is the trading engine of the Hybrid Trading System. For trading desks, the CBOEs HyTS Terminal (Hybrid Trading System) 2 is a multifunctional trading solution workstation using point-and-click functionality. It offers users connectivity to CBOE and all other U. S. options exchanges and multiple stock and futures exchanges. Additionally, HyTS makes available complete access to options market data, streaming quotes and order management, all on a single screen. (See featuresfunctionality of Belzberg HyTS Terminal: 3 and of the Nexa HyTS terminal: 4 ) In July 2004, Hybrid 2.0 (or H2O ) enhancements were put into place at CBOE. This introduced electronic Designated Primary Market Makers (e-DPMs), expanding the benefits of the Hybrid Trading System by adding additional liquidity and depth to CBOEs markets. In April 2005, CBOE introduced Remote market makers (RMMs ), a new class of CBOE membership designed to allow individual market makers and member organizations to engage in market making at CBOE from any location. The Remote market maker and e-DPM designations have enabled a wider range of market participants to access the trading systemments on CBOE Rulemaking Notice of Filing of a Proposed Rule Change and Amendment Nos. 1 and 2 Thereto Relating to the Trading of Complex Orders on the CBOE Hybrid System (Release No. 34-50682 File No. SR-CBOE-2004-45) Stephen M. Youhn, Managing Senior Attorney, CBOE, January 13, 2005 (File name: srcboe200445-2.pdf) Matthew Hinerfeld, Managing Director and Deputy General Counsel, Citadel Investment Group, L. L.C. on behalf of Citadel Derivatives Group LLC, December 15, 2004 (File name: mhinerfeld121504.pdf) Modified: 10162017